2021, les nouveaux enjeux marchés

L’année 2021 s’amorce dans une situation dégradée bien que les incertitudes s’estompent : un nouveau président américain, des espoirs vaccinaux de la Covid, un Brexit soft, des renégociations de trade wars en trade deals. Il faut néanmoins prendre en compte que dans ce deal du Brexit, la finance britannique n’a pas obtenu le passeport européen, ce qui pose la question de relocalisation sur le continent de certaines activités. Paris et Francfort sont bien sûr à la manœuvre…

Ce dernier trimestre, nous avons donc pu constater un ajustement de la volatilité :

Le comportement des marchés en 2020 fonction des événements est bien résumé par le graphique ci-dessous fourni par Vega IM.

En analysant la performance des marchés en 2020 et annualisée sur 10 ans, la résilience des investissements ISR est encore plus marquée :

A fin novembre 2020, la collecte sur les fonds indiciels cotés « ETF » ESG était de + 70 Mds USD, contre 14 Mds sur l’ensemble de l’année 2019. On note une réallocation au sein de mêmes classes d’actifs vers les investissements ESG, avec la conviction de réduire le risque des portefeuilles, réduire la present value d’une mauvaise note ESG à long terme. S’engage une nouvelle forme de derisking.

Dans un environnement de taux maintenus très bas, de façon synchrone par les banques centrales, cette performance s’est toutefois réalisée, ou maintenue à flots, créant de facto un environnement de taux administrés. Un régime devrait s’inscrire dans la durée : « Lower for even longer ».

Quelles perspectives pour 2021 ?

Naturellement, l’économie va pouvoir se rouvrir et alimenter la reprise. Mais il faut attendre de grandes disparités entre les secteurs. Hélas, 2021 sera marquée par certaines faillites d’entreprises déjà très endettées avant la crise sanitaire de la Covid-19, presque grisées par une dette très bon marché, très « léveragées », notamment aux États-Unis. Les taux de défaut vont y augmenter et les taux de recouvrement se dégrader.

Dans un contexte de taux bas qui perdurent, quelles performances peut-on espérer ? Parmi les différents travaux des gérants, voici la vue synthétique de Vanguard :

Concernant l’inflation, il est encore trop tôt pour y croire sachant que nous avons pris l’habitude de nous tromper d’anticipations, comme le montre le graphique de l’histoire récente des anticipations d’inflation de la BCE.

Temps forts à suivre en 2021

• 1er janvier : de nouvelles relations entre l’UE et le Royaume-Uni prennent effet,
• 20 janvier : l’administration Biden entre en fonction,
• 21 mars : élections législatives aux Pays-Bas,
• Fin mars : assemblée nationale populaire en Chine,
• 17-30 mai : la Chine accueille la conférence des Nations Unies sur la biodiversité (COP 15),
• 23 juillet – 8 août : Jeux Olympiques à Tokyo,
• 21 septembre : élections fédérales en Allemagne,
• 22 octobre : chambre des représentants au Japon,
• 24 octobre : dernier délai pour les élections fédérales en Allemagne ; Angela Merkel se retire.
• 1er novembre : début de la conférence sur le climat au Royaume-Uni.

Auteur : Thierry DE LA NOUE, Responsable Investment Consulting ERE